La route à péage Trans-Java, une autoroute de 1 167 kilomètres (725 mi) à travers l’île principale de l’Indonésie, fait partie des efforts d’infrastructure du président Joko Widodo pour aider à faire entrer l’économie du pays dans le 21e siècle.
Pourtant, pour ceux qui suivent les marchés de la dette du pays, le projet – et d’autres investissements importants comme celui-ci – témoigne également de la frénésie de dépenses spectaculaire au cours de la dernière décennie par les plus grands constructeurs et promoteurs indonésiens, dont beaucoup sont désormais très lucratifs et faire face à des échéances.
Les quatre principales entreprises de construction du pays, dont le principal constructeur de la route à péage, la société d’État PT Wasketa Kariya, ont vu leur dette totale plus de 12 fois à environ 130 000 milliards de roupies (8,6 milliards de dollars) depuis que Jokowi est devenu président. bureau. Malgré la restructuration de 29 000 milliards de roupies de dette bancaire en 2021, Wasketa Kariya a fait appel à Jakarta pour une nouvelle injection de capital. Les sociétés privées de promotion immobilière font également pression pour augmenter les obligations, tout comme la hausse des taux d’intérêt freine la demande.
Les luttes rappellent déjà à certains analystes et investisseurs les crises de la dette très médiatisées en Chine et en Corée du Sud l’année dernière, centrées sur les développeurs des pays. Et bien qu’ils puissent noter des différences significatives, certains préviennent que ce n’est peut-être qu’une question de temps avant que la pression financière ne se propage davantage parmi les entreprises indonésiennes, alimentant un autre épicentre potentiel de catastrophe en Asie.
“Le montant de la dette accumulée par les entreprises de construction indonésiennes est similaire à ce qui s’est passé dans d’autres pays, comme le secteur immobilier chinois”, a déclaré John Teja, président-directeur général de PT Ciptdana Securitas Asia. “Quelque chose doit être fait cette année ou le problème pourrait se propager à d’autres secteurs tels que les fournisseurs et les vendeurs.”
Les problèmes de dette de Waskita Karya pourraient rapidement atteindre leur paroxysme. Il a 2,3 billions de roupies d’obligations locales arrivant à échéance à la fin de ce mois et 2,4 billions supplémentaires jusqu’en mai 2024, selon les données compilées par Bloomberg.
Interrogé sur l’endettement important de l’entreprise, le président directeur Destiawan Sverdjono a déclaré : « Je recherche un financement à long terme de l’étranger afin que nous ayons plus de répit et de temps pour restructurer nos finances.
En ce qui concerne la prochaine échéance des obligations de cette année, Soewardjono a déclaré que la société “mettra tout en œuvre pour régler les obligations et continuera à se coordonner étroitement avec les parties prenantes et les ministères concernés”.
La société envisage de relancer une émission différée de droits de 3 000 milliards de roupies au gouvernement à partir du milieu de l’année pendant qu’elle revoit son accord de restructuration avec les prêteurs bancaires et conclut des partenariats stratégiques pour ses actifs routiers à péage afin d’améliorer la liquidité et de réduire le fardeau de la dette.
“Nous faisons pression pour une restructuration fondamentale de l’entreprise”, a déclaré le vice-ministre des Entreprises publiques Kartika Wirzotmodjo, interrogé sur Waskita Karia.
Barrage, train
La société, qui négocie à la bourse indonésienne mais est détenue majoritairement par le gouvernement, est en concurrence avec une poignée d’autres entreprises soutenues par l’État pour des contrats publics de construction et gère souvent des projets d’infrastructure tels que des barrages et des lignes ferroviaires d’une valeur de milliards de roupies. La demande de fonds de roulement est intense et, ces dernières années, Wasquita Karia et d’autres ont eu du mal à gérer les écarts entre les paiements aux sous-traitants et les décaissements du gouvernement.
L’entreprise a restructuré 29 000 milliards de roupies de dette en 2021, principalement auprès de prêteurs publics. L’année suivante, l’unité PT Waskita Beton Precast, qui avait des milliards de roupies de passif, a conclu une restructuration de dette distincte.
Les passifs à long terme de Waskita Karya ont atteint un niveau record de 62 000 milliards de roupies à la fin de son troisième trimestre fiscal, et ses charges financières, qui comprennent les charges d’intérêts sur ses obligations et sa dette, représentent plus de trois fois son bénéfice brut.
Les obligations de ballonnement ont poussé le ratio d’endettement total de l’entreprise à 440 fois, contre 42 fois pour l’entreprise publique PT Cement Indonesia, le plus grand producteur de ciment du pays, et 37 fois pour PT Chandra Asari Petrochemical, l’un des plus grands producteurs pétrochimiques du pays. . Asie du sud est.
La société indonésienne de notation de crédit Pefindo a dégradé la société de BBB à BBB le mois dernier et envisage une nouvelle dégradation, invoquant les risques de défaut liés à ses prochaines échéances obligataires.
“Malgré la récente détérioration de Waskita et la détérioration des conditions d’exploitation, je ne pense pas qu’il serait dans l’intérêt du gouvernement de laisser cette entreprise faire faillite”, a déclaré Teddy Horianto, analyste principal du crédit chez PT Mandiri Sekuritas. “Avec sa taille, son échec pourrait poser un risque infectieux important.”
Waskita Karya n’est pas la seule entreprise confrontée à des difficultés financières.
Le développeur PT Kawasan Industri Jababeka, qui exploite un complexe industriel à l’est de Jakarta de la taille de Manhattan, a conclu en décembre un échange rare avec des détenteurs d’obligations en dollars échéant en 2023, ce qui lui a permis de prolonger l’échéance de la dette jusqu’en 2027.
Les nouveaux billets se négocient à environ 77 cents par dollar, selon les données compilées par Bloomberg.
Les promoteurs immobiliers résidentiels subissent également la pression. Selon Hasira de Silva, directrice principale de Fitch Ratings, des sociétés comme PT Lippo Karawasi et PT Agung Podomoro sont lourdement endettées et affaiblissent leurs ventes dans un contexte de taux d’intérêt élevés, d’inflation et de ralentissement de l’activité économique.
“Le cash-flow d’exploitation sera sous pression, ce qui augmentera l’effet de levier. Les fortes entrées de trésorerie que nous avons observées au cours des deux dernières années seront normalisées après l’assouplissement des règles de décaissement des prêts hypothécaires, tandis que la consommation reprendra et que les paiements d’intérêts augmenteront”, a déclaré De Silva.
Lippo plus tôt ce mois-ci a acheté des obligations en dollars échéant en 2025 et 2026 par le biais d’une offre publique d’achat pour aussi peu que 74 cents sur le dollar après avoir plongé en territoire en difficulté. La dette en dollars d’Agung Podomoro due en 2024 a augmenté ces dernières semaines, mais se négocie toujours dans une fourchette de 50%, selon les données compilées par Bloomberg.
Ting Meng, stratège principal du crédit chez Australia and New Zealand Banking Group Ltd, a déclaré que le secteur était mûr pour les tensions sur le crédit.
“Les marchés immobiliers indonésien et vietnamien représentent les plus grands risques pour les investisseurs sur les marchés asiatiques des obligations d’entreprises”, a déclaré Meng.
Les représentants de Zababeka n’ont pas répondu aux demandes de commentaires, tandis que les appels et les SMS adressés à un porte-parole d’Agung Podomoro sont restés sans réponse. “Tous les efforts et les plans de la société ont été divulgués lors d’appels de résultats antérieurs et de divulgations requises”, a déclaré Randi Vayu Pratham, responsable des relations avec les investisseurs de Lippo Karawasi.
Si Waskita Kariya est en mesure de lever des fonds supplémentaires grâce à une émission de droits plus tard cette année, certains observateurs du marché disent qu’il s’agit au mieux d’une mesure provisoire.
L’entreprise cherchait à l’origine à lever 7 000 milliards de roupies l’année dernière, dont 3 000 milliards seraient passés par le gouvernement. Il a été suspendu après que le cours de l’action de l’entreprise ait chuté de 29 % au quatrième trimestre. La société a également abandonné ses projets antérieurs d’émettre 3,9 billions de roupies de dette locale, selon Soewardjono.
“Les entreprises de construction appartenant à l’État ont un besoin urgent de fonds frais ou d’injection de capital de la part du gouvernement”, a déclaré Teja de Ciptdana Securities Asia. “Une injection de 3 billions de roupies dans Wasquita ne sera bonne que pour une solution de pansement à court terme.”