Certains investisseurs prévoyant de profiter des récentes fluctuations des prix des obligations en dollars émises par le groupe indien en difficulté Adani ont du mal à trouver des contreparties, les empêchant d’acheter plus de papier ou de parier que les prix vont encore baisser.
Les obligations en dollars émises par les sociétés du groupe Adani ont fortement chuté le 24 janvier après que le vendeur à découvert Hindenburg Research a publié un rapport alléguant une utilisation abusive des paradis fiscaux offshore et une manipulation des actions contre l’entreprise. Il a également déclaré avoir pris une position courte sur ces obligations.
Mais les obligations ont réduit les pertes ces derniers jours.
Les obligations d’Adani Green Energy, à échéance 2024, ont atteint environ 75 cents pour un dollar vendredi après avoir atteint un creux record d’environ 62 cents la semaine dernière, selon les données de Tradeweb. Ces mêmes obligations se négociaient à environ 95 cents avant le rapport sur les vendeurs à découvert.
Un détenteur américain d’obligations Adani voulait en acheter davantage cette semaine, mais a déclaré que son ordre commercial n’était pas exécuté en raison d’un manque de documents.
Adani, un autre gestionnaire de fonds axé sur les marchés émergents aux États-Unis qui détenait des obligations, maintient fermement sa position. Les obligations n’étaient pas facilement disponibles car la plupart des détenteurs voyaient peu de risque de défaut pour l’instant et devaient les détenir dans le cadre de leurs fonds en tant que quasi-exposition à l’Inde.
Les entreprises indiennes n’ont pas été les principaux émetteurs d’obligations en dollars américains, et les obligations d’Adani avec des actifs sécurisés sont considérées comme une exposition directe et de qualité à l’économie en croissance rapide.
Le gestionnaire de portefeuille a déclaré que les banques côté vente gardaient un stock limité de papier pour éviter de s’exposer à un groupe qui était encore un pari risqué car il travaillait sous contrôle réglementaire et tentait d’apaiser la nervosité des investisseurs causée par les rapports des vendeurs à découvert.
Une autre source, un gestionnaire de fonds spéculatifs américain, a déclaré qu’il voulait vendre à découvert les obligations en dollars d’Adani après le rapport Hindenburg, mais qu’il avait du mal à emprunter des obligations pour les vendre.
L’écart acheteur-vendeur, une mesure de la liquidité, s’est considérablement élargi après le rapport Hindenburg, selon les données de TradeWeb. L’élargissement signifie que la différence entre le prix demandé par les vendeurs et le prix que les acheteurs sont prêts à payer s’élargit, ce qui rend plus difficile et plus coûteux pour les investisseurs d’échanger des positions.
Pour l’obligation de 500 millions de dollars des ports d’Adani et de la zone économique spéciale due en 2027, par exemple, l’écart a doublé depuis la publication du rapport par rapport à sa moyenne depuis le début de l’année, selon les données de TradeWeb et les calculs de Reuters.
La plupart des quelque 8 milliards de dollars d’obligations en circulation des entreprises Adani sont tombées en dessous de 70 cents sur le dollar – considéré comme un territoire en difficulté – après le rapport Hindenburg.
Mais alors même que S&P Global a réduit ses perspectives sur les ports d’Adani et la zone économique spéciale et l’électricité d’Adani à négative la semaine dernière, citant des risques de gouvernance et des problèmes de financement pour le conglomérat indien, les prix des obligations se sont redressés pour sortir du territoire en difficulté.
Dans un nouveau coup porté à Adani, Moody’s a abaissé vendredi les perspectives de notation de certaines sociétés du groupe Adani, tandis que MSCI a déclaré qu’il réduirait la pondération de certains de ses indices boursiers.
Depuis le rapport Hindenburg, le conglomérat indien, qui a nié tout acte répréhensible, a anéanti plus de 100 milliards de dollars de ses sept sociétés cotées.
(Reportage de David Barbuscia et Carolina Mandal; Montage par Shankar Ramakrishnan, Mark Potter et Anna Driver)
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